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龙净环保:大气环保领跑 海外发展加快

信息来源:epkey.com   时间: 2012-04-17  浏览次数:195

    2011 年公司实现每股收益1.19 元,拟每10 股派发现金股利5 元。“十二五”迎来环保发展期,公司加快了国内外的布局,我们预计公司2012~2014 年每股收益分别为1.38、1.57、1.75 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
    2011 年度实现每股收益1.19,基本符合市场预期。公司2011 年实现营业收入35.2 亿元,同比增长5.1%;实现利润总额3.17 亿元,同比增长17.0%;归属于上市公司的净利润2.52 亿元,同比增长12.1%,折合每股收益1.19元,公司2011 年度利润分配方案为每10 股派现5 元,与往年相当。
    收入稳健增长,毛利率有所提升。2011 年,在国内环保市场竞争加剧环境下,公司除尘、脱硫脱硝收入均实现稳健增长,由于公司管理精细,成本控制较好,使得毛利率提高3.3 个百分点,达到24%。另外,公司股权激励和研发费用,导致管理成本大幅增长9104 万元,影响短期利润,但有利长远发展。
    除尘继续领跑,加快海外开拓。公司除尘业务占有率继续保持国内龙头地位,收入增长2.7%,毛利率保持在23.6%的较高水平,提升2.7 个百分点,同时,公司加快海外开拓,先后拿下了越南、老挝、柬埔寨等项目。
    脱硫战略西进,脱硝抢占先机。2011 年,公司脱硫脱硝业务收入增长15.9%,毛利率提升7.7 个百分点,达到25.2%。根据中电联统计,公司2011 年,脱硫投运240 万千瓦,新签246 万千瓦,脱硝新签455 万千瓦,均位于市场前茅。公司脱硫业务实行战略西进,取得一批富煤缺水地区火电以及钢铁烧结合同;公司在脱硝业务,成功抢占火电市场先机,水泥脱硝也率先突破。
    迎来环保发展期,加快国内外市场开拓。2012 年,是火电大气污染物排放新标准实施的第1 年,粉尘和SO2 排放标准的提高,将带来改造市场的巨大空间,而近千亿的脱硝新市场也将全速开启。同时,公司近期中标印度比莱钢铁厂3.5 亿元大单,在海外市场也收获颇丰。公司预计今年实现营业收入40亿元,营业成本控制在32 亿元左右,三项费用控制在5 亿元左右。
    维持强烈推荐投资评级。我们预计公司2012~2014 年每股收益为1.38、1.57、1.75 元,增长稳健,对应PE 在15~19 倍之间,我们维持“强烈推荐-A”评级,按照2011、2012 年业绩的20 倍PE 计算,合理股价在27.6~31.4 元。
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